Vitória de Joe Biden: reconciliação econômica americana

09 de novembro de 2020

Um paternalismo brando e lucros mais baixos: Parte das políticas do governo Biden poderia ser caracterizada como paternalismo econômico, ou um esforço para supervisionar e persuadir as empresas a agir de forma mais benéfica para o público e em detrimento dos lucros, em grande oposição à abordagem do governo Trump. Por exemplo, Biden planeja implementar uma série de mudanças no código tributário corporativo, incluindo o aumento da alíquota do imposto corporativo de 21% para 28%, impondo uma sobretaxa de 10% sobre as empresas que trabalham offshore, incentivando esforços de energia renovável e impondo um imposto mínimo em corporações que, sem isso, não pagariam nada. Essas mudanças no código fiscal corporativo proporcionariam mais da metade do total de aumentos de receita esperados, que, juntamente com as mudanças no código fiscal para pessoas físicas, totalizariam aproximadamente USD 3,7 trilhões. É claro que as mudanças reduziriam os lucros corporativos. A indústria farmacêutica é explicitamente visada para reduções de preços e lucros. Estimamos a relação de longo prazo entre as margens de lucro das empresas não financeiras (lucros das empresas não financeiras expressos em porcentagem do PIB) e a alíquota efetiva de imposto, levando em consideração um aumento dessa alíquota efetiva de 12,5% hoje para quase 20%. Nessa configuração, a margem corporativa poderia evoluir perto de 5 a 6% ante uma média de 7,4% desde 2010.

Do lado dos gastos, o plano mais significativo de Biden é um movimento rápido em direção à energia verde e renovável – embora sua implementação provavelmente seja mais lenta do que seus colegas mais progressistas gostariam – com uma meta de zero emissões líquidas até 2050, resultando em USD 400 bilhões em gastos no primeiro mandato com os principais insumos de energia limpa, como baterias e veículos elétricos. Em um período de dez anos, os gastos com energia verde, incluindo P&D e infraestrutura sustentável, estão projetados em quase USD 2 trilhões, com parcerias público-privadas e com governos estaduais possivelmente elevando o total para USD 5 trilhões. Os gastos com serviços como saúde, habitação e programas sociais deverão custar mais USD 4 trilhões. Outros setores estratégicos incluem gastos com infraestrutura em transporte, escolas e 5G.

Da mesma forma, a nova gestão também enfatizará um reequilíbrio de forças na concorrência corporativa e global. Biden prometeu apoiar regras de privacidade mais rígidas e supervisão antitruste em plataformas de mídia social como Facebook, Twitter e Google, mas não indicou que uma ruptura do oligopólio esteja em andamento. Em relação aos serviços financeiros, Biden foi senador por Delaware, onde estão registradas muitas empresas de cartão de crédito e bancos e, devido à sua antiga defesa delas, é improvável que ações antitruste tenham essas empresas na mira. No entanto, o partido democrata provavelmente o influenciará para que haja mais supervisão e regulamentação. Por outro lado, outros setores-chave serão especificamente incentivados, incluindo os de suprimentos médicos e materiais essenciais, como aço e cimento, para revitalizar a fabricação em conjunto com a parcela de USD 400 bilhões da iniciativa “Made in all America”. Os esforços de P&D que também se enquadram nesse programa incluem USD 300 bilhões investidos em 5G, inteligência artificial e biotecnologia. Biden também é um defensor ferrenho de empregos sindicalizados e apoia a manufatura tradicional, como a automotiva, onde espera criar 1 milhão de novos empregos. Os gastos militares devem ser reduzidos e reequilibrados, enfatizando novas tecnologias como a IA, que impulsionará as empresas de tecnologia, e diminuirá gastos com empreiteiros de defesa tradicionais.

Um punho de ferro em uma luva de veludo em termos de comércio e política exterior: Não esperamos que Biden desfaça o que Trump iniciou em termos de políticas protecionistas. Desde o início do mandato de Trump, as tarifas médias de importação dos EUA aumentaram de 3,5% para 7%, com um pico acima de 8%. Esse pico foi revertido no início de 2020, graças a um acordo no qual a China se comprometeu a aumentar suas importações dos EUA em USD 200 bilhões em dois anos. A China está atrasada neste compromisso, uma vez que apenas USD 58,8 bilhões dos USD 140 bilhões inicialmente planejados foram comprados até 30 de setembro. Isso significa que Biden terá um certo poder de barganha para justificar um retrocesso lento na política comercial protecionista. É muito importante manter essa política, uma vez que 50 dos 57 compromissos técnicos relacionados a produtos agrícolas foram seguidos pela China, ao passo que as instituições financeiras dos Estados Unidos ganharam um acesso mais amplo ao mercado. Portanto, a Fase I do acordo comercial EUA-China, apesar dos atrasos em termos de metas quantitativas, produziu resultados tangíveis em termos de direitos de propriedade intelectual e padrões sanitários e fitossanitários, bem como acesso aos mercados financeiros. É improvável que a Fase II do acordo seja alcançada rapidamente devido a esse atraso e porque ela é excessivamente ambiciosa no que diz respeito a subsídios industriais e empresas estatais. Biden adotará uma abordagem coordenada e menos unilateral em relação à China, especialmente em termos de tecnologia e propriedade intelectual. Essa abordagem multilateral e a adesão a padrões climáticos mais ambiciosos provavelmente ressuscitarão as barreiras não tarifárias por meio da implementação de novas normas técnicas, fitossanitárias ou ecológicas.  Esperamos um status quo ou leve progresso com respeito às barreiras tarifárias. Os outros aspectos mais prováveis da política externa de Biden, além de aspectos geoestratégicos específicos, são os seguintes:

  • Reviver organizações internacionais, com foco na reforma da OMS e fazendo com que a China cumpra os protocolos internacionais;
  • Solicitar uma “Cúpula para a Democracia” no primeiro ano de sua presidência;
  • Estabelecer uma separação estrita entre geopolítica e política comercial;
  • Voltar a seguir o acordo climático de Paris.

Mudanças climáticas: para combater as mudanças climáticas, Biden anunciou um plano gradual de alcançar uma economia energética 100% limpa até 2050.

Acordo de Paris

Biden planeja comprometer os EUA novamente com o Acordo de Paris sobre mudança climática. Ele também disse que integraria as iniciativas de mudança climática na política externa, estratégias de segurança nacional e acordos comerciais dos EUA. Para dar seguimento a esta iniciativa, Biden quer criar mais acordos internacionais aplicáveis que reduzam as emissões globais de transporte e aviação, bem como uma proibição global de subsídios aos combustíveis fósseis.

O plano de Biden para enfrentar mudanças climáticas

Além disso, conforme mencionado acima, como parte de seu plano de infraestrutura centrado nas mudanças climáticas, o governo Biden deve investir em energia e pesquisa climática, bem como incentivar a implantação rápida de inovações em energia limpa. Do "Plano para construir uma infraestrutura moderna e sustentável e um futuro de energia limpa e justa" de USD 2 trilhões, USD 300 bilhões seriam a favor de um "Plano de pesquisa e desenvolvimento e tecnologias inovadoras" junto com o programa de aquisições "Compre produtos americanos" de USD 400 bilhões para atender a demanda do mercado doméstico por produtos, materiais e serviços nacionais. Mais especificamente, o objetivo é aumentar o uso de veículos elétricos, consolidar novos eletrodomésticos, construir padrões de eficiência para os consumidores e definir limites agressivos de poluição por metano para os produtores de petróleo e gás. Como Biden já planeja afetar drasticamente as margens das empresas aumentando os impostos e o salário mínimo, e levando em consideração que certamente terá que lidar com um Senado Republicano durante sua presidência, seu governo não terá escolha a não ser garantir que esse plano principal beneficie principalmente o lado da oferta. Para algumas empresas, isso pode realmente mitigar o impacto do aumento de impostos, oferecendo grandes incentivos fiscais – por exemplo, em P&D, inovação e esforços para fazer a transição para uma forma mais sustentável de produção. De maneira geral, o Plano de Biden para a Construção de uma Infraestrutura Moderna e Sustentável e um Futuro com Energia Limpa e Justa marcará o desdobramento de uma nova política industrial para o país, com potencial de conquista de votos republicanos no Senado. Ao todo, a iniciativa de Biden deve representar quase um terço do gasto público adicional que defende.

Consequências de curto e longo prazo para o crescimento: em suma, a execução completa da plataforma econômica de Biden, que equivale a injetar um estímulo líquido adicional de USD 2,7 trilhões na economia, poderia levar a dívida pública dos EUA a atingir 159-167% no horizonte de 2030, em comparação com 135% em 2020. Consequentemente, ao estimar o crescimento potencial de longo prazo da economia dos Estados Unidos em função de quatro variáveis diferentes: produtividade, crescimento anual da população ativa, importações e dívida pública, prevemos uma queda provável de +2% para +1,4 % no horizonte de 2030.

Figura 1: Dívida pública dos EUA em % do PIB no horizonte de 2030 como resultado da execução da plataforma econômica de Biden

Fontes: Allianz Research, Euler Hermes

No curto prazo, o estímulo fiscal de USD 1,9 trilhão de dois anos deve contribuir com +1,1 pp e +1,6 pp para o crescimento real do PIB em 2021 e 2022, respectivamente, levando-o para +3,6% a/a e +3,1% a/a.

Figura 2: Crescimento real do PIB dos EUA no horizonte de 2030 como resultado da execução da plataforma econômica de Biden

Fontes: Allianz Research, Euler Hermes
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