Опубликовано исследование о рисках для экономики стран-экспортеров нефти из-за снижения цен на мировом нефтяном рынке

По мере того, как цены на нефть будут оставаться на уровне ниже 45 долларов США за баррель, будет усиливаться негативное воздействие на темпы экономического роста. В частности, от этого пострадают страны-экспортеры нефти (см. Рис. 1): из-за падения цен на 10 долларов США за баррель темпы роста реального ВВП в Эквадоре и Колумбии, как ожидается, могут замедлиться более чем на 1 процентный пункт, в Мексике, России и ОАЭ – более чем на 0,5 п.п. Для Саудовской Аравии последствия остаются более ограниченными: там замедление темпов экономического роста при снижении цен на нефть на 10 долларов за баррель может составить 0,2 п.п. с учетом того, что увеличение объемов нефтяного экспорта в значительной степени компенсирует негативный эффект от уменьшения доходов и некоторых мер жесткой экономии. Напротив, импортеры энергоресурсов, в частности, страны Еврозоны, США, Индия, Китай или Бразилия, выигрывают от снижения цен на нефть, поскольку это повышает реальную покупательную способность домохозяйств. Однако этот эффект может быть частично ослаблен из-за склонности населения некоторых из этих стран к сбережению, особенно в условиях высокой неопределенности.

Рис. 1. Воздействие на темпы роста ВВП после одного года постоянного снижения нефтяных цен на 10 долл. США за баррель

Для девяти основных стран-экспортеров нефти в регионе Персидского залива и СНГ цена нефти, при которой их государственные бюджеты являются бездефицитными, в большинстве случаев превышает 45 долл. США за баррель, и для большинства из них цена на нефть, обеспечивающая бездефицитность платежного баланса по текущим операциям, также превышает этот уровень (см. Рис. 2). Только у России и ОАЭ уровень бездефицитности для счета текущих операций составляет около 30 долл. США за баррель. Следовательно, если цены на нефть в течение длительного времени останутся ниже 45 долл. за баррель, то у Бахрейна и Омана, которые уже столкнулись с дефицитом госбюджета и дефицитом по счету текущих операций после падения цен на нефть в 2014 году, а также у Казахстана бюджетный дефицит и дефицит счета текущих операций может вырасти до тех уровней, которые могут нервировать инвесторов и оказывать давление в сторону понижения курса национальной валюты. Бахрейн и Оман, вероятно, получат финансовую поддержку от других стран-членов Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива, чтобы при необходимости защитить режим курсовой привязки своих валют к доллару США, поскольку их более богатые соседи хотели бы избежать рисков цепной реакции для своих собственных валют. Ситуация на рынках может снова заставить Казахстан прибегнуть к существенной девальвации, как это произошло в 2015 году. В этом случае цепная реакция может распространиться на Азербайджан, где также была девальвация в 2015 году, хотя сегодня эта страна находится в лучшем исходном положении. В более крупных странах Персидского залива и в России сальдо государственного бюджета и внешний платежный баланс останутся управляемыми в течение следующих 12 месяцев благодаря достаточным активам в их соответствующих фондах национального благосостояния. В России, однако, может произойти снижение курса рубля на 10-15% в 2020 году, если средняя цена на нефть будет ниже 45 долларов США за баррель.

Рис. 2. Уровень цен на нефть, необходимый для обеспечения бездефицитности государственного бюджета и платежного баланса по текущим операциям

В Бахрейне, Омане и Казахстане государство и компании могут быстро столкнуться с проблемами погашения долга. Валовая потребность во внешнем финансировании определяется как сумма сальдо счета текущих операций и внешнего долга со сроком погашения в течение следующих 12 месяцев. В Бахрейне это составляет 180% всех валютных активов, находящихся в распоряжении его центрального банка и фонда национального благосостояния (см. Рис. 3), что свидетельствует о том, что у государства или компаний могут быстро возникнуть проблемы с погашением задолженности в случае, если получение внешнего финансирования станет более сложным. У Омана и Казахстана соответствующие коэффициенты выглядят более удовлетворительно и находятся на уровне примерно 50%. Тем не менее, следует отметить, что иностранные активы Казахстана составляют всего лишь 10 млрд. долл. США в виде официальных валютных резервов и 61 млрд. долл. США, находящихся в Фонде национального благосостояния. В прошлом страна неохотно использовала активы Фонда национального благосостояния для поддержки испытывавшего проблемы банковского сектора. Следовательно, существует также риск того, что пролонгирование внешнего долга станет трудным делом, особенно для компаний частного сектора в Казахстане.

Рис. 3. Валовая потребность во внешнем финансировании (% от валютных резервов и от активов, находящихся в фондах национального благосостояния)