Во втором квартале 2020 года в Еврозоне и США достигнута низшая точка экономического спада, вызванного Covid-19

Достигнута низшая точка экономического спада, вызванного пандемией Covid-19, говорится в новом исследовании Euler Hermes. Данные по динамике ВВП за второй квартал 2020 года подтверждают факт беспрецедентного снижения экономической активности в Еврозоне и США. По предварительной оценке Евростата, реальный ВВП Еврозоны во втором квартале сократился на 12,1% по сравнению с первым кварталом. В апреле-июне во всех крупнейших странах зоны евро отмечено невиданное ранее падение квартального ВВП: -10,1% в Германии (в первом квартале падение составило 2,0%), -13,8% во Франции (-5,9% в первом квартале) и -18,5% в Испании (-5,2% в первом квартале). Экономика США сократилась за этот же период на 9,5% (-1,2% в первом квартале), что в годовом исчислении (annualized rate) составляет -32,9%. Удивительно, но в Италии спад ВВП оказался гораздо менее значительным, чем ожидалось: всего -12,4% (после падения на 5,3% в первом квартале), что даже лучше, чем во Франции.

Динамика ВВП показывает, что экономика развитых стран будет восстанавливаться разными темпами: Германия и США находятся впереди, Франция и Италия стремятся догнать лидеров, а Испания отстает. Причина, почему в Германии и США падение экономики во втором квартале оказалось менее значительным, чем в других странах, заключается в масштабных мерах бюджетно-налогового стимулирования. В Германии были немедленно мобилизованы средства в объеме 35% ВВП в виде государственных гарантий и расходов. В США объем экстренных мер фискального стимулирования составил 10% ВВП.

После невиданного в истории падения – беспрецедентное восстановление. По оценке экспертов Euler Hermes, в третьем квартале 2020 года экономика Еврозоны вырастет на 12,8% по сравнению со вторым кварталом. Однако, это будет во многом механическое восстановление, которое будет значительнее в тех странах, где ранее было отмечено более резкое падение экономической активности (см. Рис. 1). Соответственно, эксперты Euler Hermes ожидают, что в третьем квартале реальный ВВП вырастет на 9% в Германии, на 15% в Италии, на 16% во Франции и на 17% в Испании. С другой стороны, в США сложная санитарно-эпидемиологическая ситуация будет влиять на скорость восстановления экономики, и поэтому ВВП там вырастет только на 3,2% по сравнению со вторым кварталом.

Впереди теперь самый важный этап восстановления экономики. Не следует ожидать устойчивого импульса со стороны внешней торговли, поскольку отдельные страны начинают открываться внешнему миру в разное время. Кроме того, восстановление внутреннего спроса также не происходит быстро. Возросшая экономическая неопределенность (риск неплатежеспособности) по-прежнему сдерживает инвестиции, и некоторые сектора экономики еще испытывают воздействие ограничительных мер (например, деятельность по организации массовых мероприятий). Потребители, вероятно, будут демонстрировать бережливость, опасаясь заражения или потери работы. В самом деле, уровень безработицы остается повышенным в США (11,1%) и в Еврозоне (7,8%). Не стоит забывать, что в Европе 40 миллионов человек по-прежнему трудоустроены в режиме краткосрочной занятости. В таких условиях в наибольшей степени пострадает потребление услуг, требующих прямого личного контакта, а также дорогостоящих товаров.

 

Показатели ВВП продолжают соответствовать базовому сценарию экономического прогноза, ранее подготовленного Euler Hermes, согласно которому в 2020 году экономика сократится на 5,3% в США и на 9,0% в Еврозоне. ВВП Германии упадет на 7,0%, Франции – на 10,8%. Поскольку итальянская экономика демонстрирует на удивление хорошие результаты, то теперь эксперты Euler Hermes полагают, что падение ВВП в этой стране окажется не столь существенным, как предполагалось ранее (изначально прогнозировалось падение на 11,2%). При этом в Испании темпы экономического спада могут, напротив, превысить прежний прогноз (–11%). Эксперты Euler Hermes считают, что в 2021 году в Еврозоне ВВП увеличится на 6,0%, а в США – на 3,7%. На докризисный уровень экономика вернется, вероятно, не ранее конца 2022 года.

Впереди теперь самый важный этап восстановления экономики. Не следует ожидать устойчивого импульса со стороны внешней торговли, поскольку отдельные страны начинают открываться внешнему миру в разное время. Кроме того, восстановление внутреннего спроса также не происходит быстро. Возросшая экономическая неопределенность (риск неплатежеспособности) по-прежнему сдерживает инвестиции, и некоторые сектора экономики еще испытывают воздействие ограничительных мер (например, деятельность по организации массовых мероприятий). Потребители, вероятно, будут демонстрировать бережливость, опасаясь заражения или потери работы. В самом деле, уровень безработицы остается повышенным в США (11,1%) и в Еврозоне (7,8%). Не стоит забывать, что в Европе 40 миллионов человек по-прежнему трудоустроены в режиме краткосрочной занятости. В таких условиях в наибольшей степени пострадает потребление услуг, требующих прямого личного контакта, а также дорогостоящих товаров.

 

Показатели ВВП продолжают соответствовать базовому сценарию экономического прогноза, ранее подготовленного Euler Hermes, согласно которому в 2020 году экономика сократится на 5,3% в США и на 9,0% в Еврозоне. ВВП Германии упадет на 7,0%, Франции – на 10,8%. Поскольку итальянская экономика демонстрирует на удивление хорошие результаты, то теперь эксперты Euler Hermes полагают, что падение ВВП в этой стране окажется не столь существенным, как предполагалось ранее (изначально прогнозировалось падение на 11,2%). При этом в Испании темпы экономического спада могут, напротив, превысить прежний прогноз (–11%). Эксперты Euler Hermes считают, что в 2021 году в Еврозоне ВВП увеличится на 6,0%, а в США – на 3,7%. На докризисный уровень экономика вернется, вероятно, не ранее конца 2022 года.

• Самым очевидным риском является повторное введение ограничительных мер в отдельных регионах и выборочное и/или нескоординированное закрытие границ.
•  
• В этих условиях самым слабым звеном остается потребление. В Германии уверенность потребителей продолжила восстанавливаться в июле, при этом их склонность к совершению покупок увеличилась, несмотря на ухудшившиеся ожидания по доходам. Это позволяет предположить снижение нормы сбережений. Однако было бы преждевременно пытаться вывести отсюда уверенный тренд, поскольку это может оказаться краткосрочным эффектом, возникшим в результате снижения НДС. В Италии, судя по июльским данным, уверенность потребителей стагнировала. Во Франции высокий уровень сбережений домохозяйств будет по-прежнему сдерживать частное потребление. Высокочастотные данные по США показывают, что потребление домохозяйств с высокими доходами сильнее реагирует на (субъективно ощущаемую) угрозу заражения, чем на официальные ограничительные меры.
•  
• Euler Hermes также видит риск того, что некоторые правительства при реализации новых мер фискальной поддержки будут делать слишком большой акцент на стимулировании производства и предложения товаров и услуг, будучи уверенными, что уже существующих мер по поддержанию доходов населения окажется достаточно, чтобы придать импульс потреблению. В Европе в настоящее время ситуация выглядит так, что стимулирование спроса будет целиком зависеть от Германии.
•  
• Более того, не следует забывать и о политической неопределенности в контексте предстоящих выборов в США, а также положения в странах Южной Европы. В Италии положительный импульс политики Евросоюза пошел на пользу хрупкой правящей коалиции, однако потенциал социальной напряженности остается высоким (напряженность между отдельными регионами и поколениями). В Испании политическая фрагментация и слабость правящей коалиции создают риски в свете и без того напряженных настроений в деловых кругах и потенциально опасной стратегии повторного открытия экономики.