Ликвидность имеет значение: потребность компаний в дополнительном оборотном капитале может вырасти в мире в 2021 году почти на полтриллиона евро

По оценке экспертов Euler Hermes, потребность крупных компаний в оборотном капитале увеличится в 2021 году на рекордные 453 миллиарда евро (что будет эквивалентно увеличению WCR на 4 дня) до уровня 8,4 триллиона евро. Этот рост происходит в условиях резкого восстановления спроса, вызванного открытием мировой экономики, с одной стороны, и острой нехватки ресурсов, рабочей силы и готовой продукции, с другой стороны. Рост потребности в оборотном капитале, наблюдаемый в большинстве развитых стран, усилится в 2021 году. Однако этот показатель не будет расти в нескольких развивающихся странах, особенно в Китае (где WCR, напротив, сократится на 6 дней). Euler Hermes ожидает, что и в США, и в еврозоне потребность в оборотном капитале увеличится на 4 дня.

Рост потребности в оборотном капитале будет наблюдаться во всех секторах, но самый большой скачок ожидается в секторе по производству потребительских товаров. В прошлом году в этой сфере в разных секторах наблюдались разнонаправленные тенденции. Но в 2021 году, как считают эксперты Euler Hermes, потребность в оборотном капитале будет синхронно расти. Наибольший рост будет наблюдаться в розничной торговле (прирост на 9 дней до уровня в 52 дня) и в агропродовольственном секторе (+8 дней до уровня в 81 день). За ними следуют промышленные секторы, такие как металлургия (+7 дней до 103 дней), производство транспортного оборудования (+5 дней) и машиностроение (+4 дня).

Запасы имеют значение: в большинстве секторов происходит отход от модели управления запасами по принципу «точно в срок» (just in time) и переход к модели создания запасов «на всякий случай» (just in case). Восстановление запасов в условиях дефицита предложения будет ключевым фактором, способствующим увеличению глобальной потребности в оборотном капитале, особенно в странах Западной Европы. В 2020 году период оборачиваемости запасов (Days Inventory Outstanding) увеличился на 5 дней в Северной Америке и на 1 день в других западных странах, при этом падение уровня запасов в развивающихся странах компенсировало накопление запасов в развитых государствах. Euler Hermes ожидает, что в 2021 году отложенный спрос и проводимая западными компаниями политика массового пополнения запасов в разгар глобальных перебоев в цепочках поставок заметно скажутся на потребности этих компаний в оборотном капитале. Однако в 2022 году устранение «узких мест» в цепочках поставок смягчит воздействие фактора запасов на потребность компаний из развитых стран в оборотном капитале.

Имеет значение и государственная поддержка. Дополнительная потребность в оборотном капитале составляет менее 20% от чистого объема денежных средств нефинансовых корпораций в еврозоне. Однако общие депозиты нефинансовых корпораций покрывают в лучшем случае 30% их общей задолженности, причем французские компании здесь наиболее уязвимы. По оценкам Euler Hermes для еврозоны, чистые денежные средства нефинансовых корпораций (депозиты за вычетом новых кредитов на сумму до 1 млн. евро) увеличились на 547 млрд. евро в 2020 году, что почти в три раза больше, чем в 2019 году. Это сопоставимо с ожидаемой дополнительной потребностью в оборотном капитале в размере 102 млрд. евро, которую будет необходимо профинансировать в 2021 году, что составляет 17% от чистого объема денежных средств в 2020 году. С конца 2020 года чистый объем денежных средств компаний продолжил расти в еврозоне (+38 млрд. евро по состоянию на май 2021 года), при этом Германия (+18 млрд. евро) и Италия (+7 млрд. евро) возглавляли список, в то время как во Франции чистый объем денежных средств сократился на 9 млрд. евро. Однако если отсрочки в погашении гарантированных государством кредитов не будут продлены после 2021 года, то остатки денежных средств уменьшатся, поскольку общие депозиты нефинансовых корпораций покроют в лучшем случае лишь 30% от общей задолженности. Один из самых низких коэффициентов – во Франции (23%).

Справочная информация:

Потребность в оборотном капитале (Working Capital Requirements, WCR) – это финансовый показатель, говорящий о том, какое количество финансовых ресурсов необходимо для покрытия затрат производственного цикла, оплаты предстоящих операционных расходов и погашения долгов. Другими словами, WCR показывает сумму денег, необходимую для финансирования разрыва между платежами поставщикам и платежами, получаемыми от клиентов.

Как рассчитывается потребность в оборотном капитале:

Ключевые компоненты формулы WCR:

•  Дебиторская задолженность (измеряемая через период погашения дебиторской задолженности в днях, Days Sales Outstanding, DSO)
• Товарно-материальные запасы (измеряемые через период оборачиваемости запасов, Days Inventory Outstanding, DIO)
•  Кредиторская задолженность (измеряемая через период оборачиваемости кредиторской задолженности, Days Payable Outstanding, DPO).

Таким образом, расчет потребности в оборотном капитале выполняется по следующей формуле:

WCR = DIO + DSO – DPO

Увеличение показателя WCR происходит либо из-за роста дебиторской задолженности или запасов, либо из-за уменьшения кредиторской задолженности. И наоборот: снижение WCR является результатом либо уменьшения DSO и/или DIO, либо из-за повышения DPO.

Рост потребности в оборотном капитале обычно означает, что компании тратят значительную часть своих финансовых ресурсов только на ведение бизнеса и, следовательно, имеют меньше денежных средств для достижения других целей, таких как разработка новых продуктов, географическое расширение своего бизнеса, покупка других компаний, модернизация производства или сокращение долга. Чем выше потребность компании в оборотном капитале, тем больше ограничены ее возможности осуществлять перспективные инвестиции.