Il PIL dell'Eurozona è aumentato del + 0,2% congiunturale nel terzo trimestre del 2019, in linea con le nostre aspettative, ma al di sopra delle stime di consenso. Gli indicatori avanzati suggeriscono che la domanda interna (principalmente consumi privati e costruzioni) stia compensando i contributi negativi del settore estero e della recessione nel settore manifatturiero. Il fatto che la valutazione delle scorte delle aziende si sia stabilizzata in ottobre è una buona notizia, ma i livelli insolitamente alti continuano a suggerire un ulteriore adeguamento negativo della produzione manifatturiera entro la fine del primo trimestre 2020. In effetti, i nuovi ordini all’export rimangono freddi, al livello più basso dal 2013, il che non fa ben sperare per le prospettive della domanda estera.
Pertanto, la crescita del PIL dovrebbe rimanere bassa, a + 0,2% nel 4 ° trimestre prima di rallentare a + 0,1% nel 1 ° trimestre 2020 sulla scia della contrazione della crescita nel Regno Unito e negli Stati Uniti, ma anche di un aumento delle tariffe all’importazione statunitensi in Europa di auto entro la metà di novembre.
Il sostegno aggiuntivo della BCE nel 2020 (altri due tagli dei tassi a marzo e settembre, insieme a un ritmo più elevato di QE già ad aprile) e una spesa fiscale leggermente maggiore dovrebbero aiutare la crescita trimestrale a salire a una media dello +0,4 trimestrale nel secondo semestre 2020.
Prevediamo dunque nel complesso una crescita del PIL dell'Eurozona a + 1,0% nel 2020.