Европейские компании аккумулируют денежные средства в качестве страховки от неопределенности

Чистые накопления компаний нефинансового сектора в Европейском союзе удвоились на конец первого полугодия 2020 года. По оценке Euler Hermes, их объем превысил 700 млрд. евро, что составляет более 4,5% ВВП Евросоюза. В периоды кризисов доходы компаний снижаются, но при этом происходит значительное сокращение планируемых инвестиций, затрат на заработную плату, налогов и дивидендов. Это позволяет компаниям нефинансового сектора увеличивать свои чистые накопления, которые также называют денежными средствами, полученными за счет операционной деятельности. Эксперты Euler Hermes установили, что компании делают то же самое и в условиях нынешнего кризиса, вызванного пандемией Covid-19.

 

По подсчетам Euler Hermes, в первом полугодии 2020 года в странах ЕС доходы компаний, измеренные по валовой добавленной стоимости, упали на 13%. Однако компаниям удалось избежать еще более сильного падения показателя EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) благодаря тому, что в это время в большинстве стран ЕС выплачивались пособия по компенсации частичной потери занятости тем лицам, чьи работодатели снизили объемы производства или временно прекратили работу из-за вспышки коронавируса (partial unemployment benefits). Снижение цен на нефть также помогло компаниям сократить промежуточное потребление и защитить EBITDA. Кроме того, более низкие налоговые платежи (сократившиеся на 30% по сравнению с концом 2019 года) стали еще одним фактором, позволившим компаниям увеличить в первом полугодии 2020 года свой валовой располагаемый доход, или валовые накопления, на 30%. В абсолютном выражении прирост составил 360 млрд. евро, и в результате валовые накопления достигли в первом полугодии 1,5 трлн. евро. Тем самым, чистые накопления (денежные средства от операционной деятельности), то есть, валовые накопления за вычетом амортизации капитала, как ожидается, удвоятся и превысят 700 млрд. евро в первом полугодии 2020 года. Для сравнения, во время предыдущего кризиса в 2009 году в Европейском союзе чистые накопления увеличились на 25% до уровня 160 млрд евро.

 

Начиная с марта 2020 года компании нефинансового сектора в Евросоюзе спешат аккумулировать денежные средства в качестве страховки от неопределенности. Этому способствует предоставление правительствами европейских стран государственных гарантий на сумму более 1 трлн. евро. Данная мера призвана помочь росту банковского кредитования компаний и предотвратить кризис ликвидности. В апреле 2020 года займы, выданные в Евросоюзе корпоративным клиентам, увеличились на 6,6% по сравнению с апрелем 2019 года. Это самый высокий прирост после 2009 года.

 

Такой показатель как «избыток денежных средств» (excess cash), то есть, чистые накопления плюс новые банковские кредиты нефинансовому сектору за вычетом валовых инвестиций в основной капитал, вырос в Евросоюзе в 2009 году и с тех пор снизился лишь незначительно. Это является следствием медленного роста внутреннего спроса, а также свидетельствует об осторожности со стороны бизнеса.

 

Эксперты Euler Hermes ожидают, что во втором полугодии 2020 года произойдет уменьшение чистых накоплений компаний вслед за отменой государственной поддержки и ростом постоянных затрат. Чистые накопления за этот период составят 280 млрд. евро. Однако это будет по-прежнему выше среднего уровня за аналогичный период 2019 года (превышение составит 180 млрд. евро или 1,2% ВВП Евросоюза). Увеличение объема денежных средств наряду со стимулирующей денежно-кредитной политикой в период до 2021 должно позволить компаниям повысить свою совокупную ликвидность. Следовательно, они будут в состоянии увеличить инвестиции на этапе восстановления экономики. Самый высокий рост чистых накоплений в 2020 году отмечается в Италии, Великобритании и Франции (см. Рис. 1). По мнению экспертов Euler Hermes, компании сосредоточатся на цифровизации производственных процессов, перестройке цепочек создания стоимости, а также на улучшении системы сбыта. Однако это будет зависеть от того, насколько компании будут уверены в возобновлении долгосрочного экономического роста в Европе.

Ключевое значение здесь будут иметь решения в области экономической политики, которые будут приниматься в Европе в ближайшие несколько месяцев. Приоритетом будет являться поддержка со стороны государства, нацеленная на сокращение постоянных затрат компаний (снижение отчислений на социальное страхование, снижение корпоративных налогов и/или создание налоговых стимулов для инвестиций). В противном случае компании могут сосредоточиться на защите своих денежных потоков, в том числе – за счет сокращения штатов, чтобы снизить расходы на заработную плату. Это уменьшит объем будущих инвестиций и/или выплачиваемых дивидендов и увеличит риск того, что экономика не восстановится до докризисного уровня.