Неплатежеспособность европейских малых и средних предприятий (МСП) и компаний средней рыночной капитализации (MidCaps) можно предвидеть за четыре года, если своевременно обратить внимание на три индикатора, говорится в новом исследовании Euler Hermes. Речь идет о таких показателях как рентабельность, капитализация и коэффициент обеспеченности процентов по кредитам.
Исследование, охватившее 250 тысяч МСП в Германии, Франции, Италии и Испании, было проведено совместно исследовательским подразделением Euler Hermes и принадлежащим компании рейтинговым агентством Euler Hermes Rating. Из 250 тысяч предприятий 1653 компании были определены Euler Hermes как неплатежеспособные. Эксперты проанализировали данные по этим компаниям, собранные в течение четырех лет до наступления неплатежеспособности.
Согласно исследованию, до того момента, как компания становится неплатежеспособной, она проходит через три этапа, на протяжении которых ее положение последовательно ухудшается: сначала предприятие сталкивается с кризисом стратегии, затем наступает кризис рентабельности и только после этого – собственно кризис неплатежеспособности.
Снижение оборота зачастую рассматривается как начальный признак того, что компания оказалась в трудном положении. Однако новое исследование Euler Hermes свидетельствует, что данный показатель не является таким уж надежным, как представлялось ранее. Вместо этого эксперты выделили три других индикатора, предупреждающие еще за четыре года до наступления неплатежеспособности.
Первым и самым главным показателем платежеспособности является рентабельность: уже за четыре года до того момента, как предприятия становились неплатежеспособными, их средняя прибыль на задействованный капитал (Return on Capital Employed, ROCE) снижалась: для германских МСП этот показатель составлял около 7%, для французских – 6%, для испанских – менее 4%. В Италии этот показатель вообще стремился к нулю. Для сравнения во всех четырех странах средний уровень ROCE для всех МСП и компаний средней рыночной капитализации в нормальной ситуации колеблется от 10% до 14%. «Способность получать прибыль значительно снижается в последующие годы. В последний год перед наступлением неплатежеспособности ROCE становится отрицательным у предприятий во всех четырех странах. При этом самое низкое значение демонстрируют итальянские компании (-109%), в то время как в Германии этот показатель равен -16%, во Франции -62% и в Испании -61,5%», – говорит Кай Гердес (Kai Gerdes), директор по кредитным рискам в Euler Hermes Rating.
Вторым показателем является капитализация компании, снижающаяся вслед за падением прибыли, хотя и не так быстро: за четыре года до наступления неплатежеспособности, среднее отношение собственного капитала к общей сумме активов (equity ratio) у будущих неплатежеспособных предприятий составляло 20,6% в Германии, 23,2% во Франции, 15,6% в Италии и 23,3% в Испании, в то время как у МСП и компаний средней рыночной капитализации, находящихся в нормальном положении, этот показатель составлял в среднем 30%. Как и в случае с рентабельностью, показатель капитализации существенно ухудшался в последний год перед тем, как компания становилась неплатежеспособной.
Наконец, третий опережающий индикатор – это коэффициент обеспеченности процентов по кредитам (interest coverage ratio), который значительно падает за три года до наступления неплатежеспособности. Для европейских МСП, находящихся в хорошем состоянии, этот показатель равен примерно 3. Однако для компаний, которые в будущем допустят дефолты по платежам, показатель составлял в Италии 0,5, в Германии 0,8, в Испании 1,0 и во Франции 1,1. Другими словами, уже на этой ранней стадии операционная прибыль таких компаний либо не покрывает, либо едва покрывает расходы на выплату процентов.
Большинство случаев неплатежеспособности европейских МСП и компаний средней рыночной капитализации не становятся неожиданностью. Как правило, они возникают в результате трудностей, испытываемых компаниями на протяжении нескольких лет. Эксперты Euler Hermes определили три этапа, через которые проходят такие компании перед тем, как стать неплатежеспособными: кризис стратегии, кризис рентабельности и кризис платежеспособности (см. схему).
